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作者丨夏县明配资选股

来源丨预见独角兽

11月的新能源汽车圈，阿维塔迎来了“冰火两重天”。

一边是11月销量创下14057辆的历史新高，同比增长21%，且连续9个月销量破万的亮眼成绩；另一边则是赴港IPO招股书中披露的残酷现实——2022年至2025年上半年，累计净亏损超113亿元，相当于每天要烧掉近千万元。

作为长安汽车(持股40.99%)、宁德时代(持股14.1%)和华为三大巨头联手打造的“豪门二代”，阿维塔手握整车制造、电池技术、智能解决方案三张王牌，累计融资超190亿元，估值一度达到260亿元。

然而，这样的豪华配置，却没能阻止其陷入“卖得越多、亏得越狠”的怪圈。阿维塔的百亿亏损，藏着怎样的战略意图？

成本黑洞：巨头依赖下的利润侵蚀

阿维塔的亏损账本上，成本高企是最刺眼的一笔。

招股书显示，2024年其原材料成本占销售成本的比例高达91.9%，远超行业平均水平，而这背后是对三大股东的深度依赖所导致的议价权缺失。

电池成本是压在阿维塔身上的第一座大山。

作为核心股东的宁德时代，不仅为阿维塔提供麒麟电池技术背书，更是其长期的第一大供应商。

2025年上半年，阿维塔向第一大供应商(市场普遍认为是宁德时代)的采购额占比仍达19.2%，而电池成本本身就占原材料总成本的40%以上。

尽管背靠宁德时代保障了电池供应的稳定性，但这种“单一依赖”让阿维塔在电池采购价格上缺乏谈判筹码。

2024年碳酸锂价格波动期间，不少车企通过多元供应商体系对冲成本，而阿维塔却只能被动承受价格传导，直接侵蚀了毛利率空间。

华为的技术赋能则成了另一项“刚性支出”。

阿维塔采用华为HI模式(智能汽车解决方案)，核心的ADS 2.0智能驾驶系统、鸿蒙座舱均来自华为。

2025年上半年，阿维塔向华为控制的深圳引望及其附属公司购买产品及材料18.34亿元，支付研发服务费3.76亿元，总计22.1亿元。

以同期56729辆的销量计算，相当于每卖出一辆车，就要向华为体系支付约3.9万元的费用。

这一成本远超华为与赛力斯合作中的分成比例——以问界M5为例，华为每辆车分成约2.6万元。

更值得注意的是，阿维塔对华为技术并无主导权，软件迭代节奏、功能升级方向都由华为决定，这意味着这笔“技术税”不仅高昂，且长期难以自主削减。

长安汽车的代工模式则让固定成本难以摊薄。

作为阿维塔的第一大股东，长安负责其全部车型的生产制造，2025年上半年阿维塔向长安汽车的采购额占总采购额的11%。

尽管代工模式降低了阿维塔的建厂投入，但也使其陷入“规模不达标则成本难下降”的困境。

2024年阿维塔销量仅6.16万辆，不足目标的82%；2025年前10月销量10.42万辆，仅完成全年22万辆目标的47.4%。

低销量让长安的生产线难以满负荷运转，单位制造成本居高不下，形成“销量低→成本高→利润亏”的恶性循环。

投入陷阱：研发与营销的双重“烧钱”

新能源汽车行业“前期重投入、后期慢回报”的特性，在阿维塔身上体现得淋漓尽致。

为了在高端市场站稳脚跟，其在研发和营销上的投入堪称“不计成本”，而这些支出短期内远无法通过营收覆盖。

研发投入呈几何级增长。

作为一家以“智能”为核心卖点的车企，阿维塔不得不持续加大研发投入。

招股书显示，其研发支出从2023年的6.6亿元飙升至2024年的12.14亿元，同比增长83.9%；2025年上半年研发支出达8.3亿元，同比增幅更是高达167%。

截至2025年上半年，阿维塔研发人员占总员工的比例达57%，共2093人，其中111人常驻德国负责海外研发。

巨额研发投入背后，是其“三年四车”的产品布局和技术追赶需求——既要跟进华为乾崑下一代辅助驾驶系统的适配，又要开发自有技术模块以降低对外部依赖。

据估算，仅未来三年，阿维塔在产品研发上的投入就需要超200亿元，这对于尚未盈利的企业而言，无疑是巨大的资金压力。

营销费用的激增则进一步加剧了亏损。

为了打响品牌知名度，阿维塔在营销上投入重金。

2024年其销售费用高达30.36亿元，同比激增31.8%，尽管销售费用率从2023年的40.8%降至20%，但绝对值仍远超同期9.6亿元的毛利。

从高端商场的体验店布局，到各类国际车展的重磅亮相，再到与华为联合开展的全国试驾活动，阿维塔的营销网络扩张速度远超销量增长速度。

更尴尬的是，营销投入未能建立起清晰的品牌认知——超过60%的消费者将其视为“华为系”车型，而非独立品牌，这使得营销费用在强化自身品牌价值上的效率大打折扣，反而为华为其他合作车型做了“免费引流”。

海外扩张和产能储备则提前透支了资金。

阿维塔在招股书中明确表示，募集资金将部分用于海外市场拓展，而2025年上半年其投资活动现金流净流出已达64.64亿元，主要用于研发投入及海外布局。

同时，为了支撑“2027年40万辆”的销量目标，阿维塔已开始提前储备产能，这意味着在销量尚未达标前，就要承担产能建设的前期投入。这种“未雨绸缪”的策略，在盈利前无疑进一步加剧了现金流压力。

市场瓶颈：高端定位与销量增长的矛盾

阿维塔将品牌定位为“高端情感智能新能源乘用车”，车型售价覆盖20万至70万元区间，但这一定位却陷入了“高端不溢价、低端难走量”的尴尬境地，直接制约了营收规模和盈利能力的提升。

品牌身份混乱导致高端车型滞销。

阿维塔的品牌宣传始终与华为深度绑定，从“华为智选”到“联合共创”，消费者很难将其与问界、智界等华为嫡系品牌区分开来。

而华为“多线作战”的策略，更让阿维塔面临直接的内部竞争——问界M9、智界S7等车型在价格和定位上与阿维塔11、12高度重叠，但凭借更清晰的“华为系”身份，销量远高于阿维塔高端车型。

2025年上半年，阿维塔30万元以上车型收入占比虽达58%，但高端车型(11/12系列)销量乏力，不得不依赖阿维塔07、06等中低端车型冲量。

这种“高端带不动、低端撑场面”的格局，使得品牌溢价能力难以提升，毛利率虽从2024年的6.3%升至2025年上半年的10.1%，但仍低于理想、蔚来等高端品牌15%以上的毛利率水平。

产品质量争议打击消费者信心。

2025年以来，阿维塔连续发生三起车辆起火事故，其中10月阿维塔06起火事件导致7车焚毁，尽管官方否认电池问题，但宁德时代的股东身份让调查公信力备受质疑。

质量问题直接反映在售后成本上，2024年阿维塔的保修拨备激增至2.9亿元，预示着未来售后支出将持续攀升。

除了安全问题，消费者投诉平台上关于阿维塔智能系统失灵、座椅设计缺陷、售后响应慢等投诉层出不穷，这使得其在高端市场的口碑建设受阻，进一步制约了销量增长。

营收结构单一放大市场风险。

阿维塔的营收高度依赖新能源乘用车销售，2025年上半年车辆销售收入占比达94.1%，辅助驾驶解决方案、售后服务等其他业务收入仅7.18亿元。

这种“一根独木撑大厦”的营收结构，使其抗风险能力极弱。

2025年新能源汽车市场价格战加剧，阿维塔为冲销量推出起售价18.58万元的06车型，虽拉动了销量增长，但也导致品牌定位撕裂，进一步影响了高端车型的销售，形成“降价冲量→利润变薄→亏损扩大”的怪圈。

模式隐忧：三方博弈下的战略内耗

阿维塔引以为傲的“CHN模式”(长安、华为、宁德时代合作)，看似整合了行业顶尖资源，实则暗藏三大股东战略目标不一的深层矛盾，这种博弈不仅导致经营决策效率低下，更让阿维塔难以形成统一的发展方向。

股东诉求差异引发战略分歧。

长安汽车希望阿维塔成为其高端化转型的标杆，带动集团品牌升级；宁德时代则更看重阿维塔的电池出货量，以巩固其在动力电池领域的市场份额；华为则将阿维塔视为智能驾驶技术的落地载体，助力其构建汽车生态。

三种不同的诉求，使得阿维塔在产品规划、定价策略上常常陷入两难。

例如，为满足宁德时代的电池出货需求，阿维塔车型普遍搭载大容量电池，推高了整车成本；为配合华为的技术推广，其不得不优先适配华为最新系统，增加了研发投入；而为了达成长安的高端化目标，又不能过度降价，导致销量难以快速提升。这种“三方平衡”的经营逻辑，本质上是以牺牲企业自身盈利为代价的。

治理动荡反映股东焦虑。

阿维塔成立至今三年更换三位董事长，从谭本宏到朱华荣再到王辉，每一次换帅都凸显出长安系对业绩的迫切需求。

频繁的管理层变动，导致经营战略缺乏连续性——2023年聚焦高端市场，2024年转向冲量，2025年又提出“高端与走量并举”，这种战略摇摆进一步加剧了亏损。

而随着IPO进程推进，三大股东的利益博弈可能更加公开化，若发行价不及预期，长安的股权价值、宁德的出货量、华为的技术收益都将受影响，分歧可能进一步激化。

关联交易暗藏合规风险。

股东间的深度合作，使得阿维塔的关联交易规模居高不下。

2025年上半年，其向宁德时代、长安汽车、华为三大关联方的采购额占总采购额的比例高达40.9%。

更值得警惕的是，2024年阿维塔通过关联方代付的销售收入占比突升至1.0%，2025年上半年进一步增至2.3%。这种操作不仅容易引发监管对收入真实性的质疑，更可能埋下利益输送的隐患。

对于拟上市企业而言，关联交易的规范性直接影响上市进程，若无法厘清与股东间的利益边界，阿维塔的IPO之路可能充满变数。

结语：IPO是输血，而非解药

阿维塔赴港IPO拟募资10亿美元，从用途来看，主要用于产品研发、品牌建设和补充运营资金，本质上是在行业淘汰赛中“输血求生”。

对于这家手握三张王牌却深陷亏损的企业而言，IPO或许能缓解短期现金流压力，但无法解决根本问题。

阿维塔的困境，折射出新能源汽车行业“联盟模式”的共性难题——如何在整合外部资源与保持自身独立性之间找到平衡。

长安的制造、宁德的电池、华为的智能，既是阿维塔的核心优势，也是其成本高企、战略受限的根源。

要走出亏损泥潭，阿维塔必须在上市后实现两大突破：一是销量规模化，尽快达成年销20万辆以上的目标，通过规模效应摊薄固定成本；二是技术自主化，在联合共创的基础上，加大自有智能模块研发，逐步降低对华为的依赖。

2025年11月14057辆的销量新高，让市场看到了阿维塔的增长潜力；毛利率提升至10.1%，显示其盈利状况正在改善。

但对于累计亏损超113亿元的阿维塔而言，这只是万里长征的第一步。

在新能源汽车市场竞争日益激烈的今天，“豪门出身”不能成为持续亏损的借口，如何将股东资源转化为自身盈利能力，才是其上市后最需要回答的问题。

造车淘汰赛已进入白热化阶段配资选股，阿维塔的IPO入场券，能否换来破局的时间与空间？答案，或许就在未来12个月的销量报表和技术突破中。

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